Nesta semana teremos a divulgação dos números do ISM, dos serviços referentes ao mês de março nos EUA (terça-feira), e a publicação das minutas da FOMC (quarta-feira). Além disso, temos reuniões de bancos centrais na Austrália (terça-feira) e na Polónia (quinta-feira).
O setor dos serviços dos EUA caiu ao longo do ano, devido ao impacto da Covid-19 e à escassez de mão de obra. Embora o dado macro tenha caído de 68 para 56, o índice de emprego contraiu-se, abaixo do nível de equilíbrio dos 50. Esperamos uma suavização no futuro, dadas as grandes quedas registadas desde dezembro. No entanto, suspeitamos que os consumidores americanos estão sob pressão. O aumento das despesas do dia a dia e a diminuição dos salários reais enviaram o índice de Sentimento do Consumidor da Universidade de Michigan para um nível baixo, semelhante a uma recessão. Além disso, o aumento dos preços dos produtos energéticos e da gasolina irá afastar as despesas em outras áreas.
Quarta-feira, a Fed divulga as minutas da reunião de março da FOMC. Esperamos que as minutas revelem uma comissão inclinada para uma normalização mais rápida e mais agressiva da política monetária. Isto incluirá uma urgência em antecipar a política, sugerindo aumentos de 50 pb nas próximas reuniões, o que refletirá os comentários pós-FOMC, mas também incluirá mais detalhes sobre a diminuição do balanço da Fed.
Esperamos que a Fed faça um anúncio formal na reunião de maio. Além disso, a Fed vai reduzir o seu balanço, desfazendo-se das suas compras do tesouro americano (UST) e títulos garantidos por hipotecas (MBS). Os tamanhos dos limites máximos são provavelmente da ordem dos 60 mil milhões de USD nos USTs e 40 mil milhões de USD no MBS, que por sua vez compensarão um limite de 100 mil milhões de USD por mês no futuro.
Quanto à liquidez em USD e ao Quantitative Tightening (QT), a questão será perceber se o QT irá retirar as reservas do sistema bancário ou se irá retirar a liquidez que está fora do sistema bancário. Esperamos um QT agressivo. Esperamos que a maior parte do balanço seja esgotado em 2022, resultando num esgotamento das reservas bancárias. Outro detalhe importante a ter em conta é se o Fed fornece algumas dicas sobre o seu run-off MBS. A área do MBS é mais complicada. A maioria do MBS detido pelo Fed tem maturidades superiores a 25 anos.
Finalmente, será interessante ver qual a ideia da Fed sobre o funcionamento do mercado em UST, que se deteriorou consideravelmente com a elevada volatilidade impulsionada pelo repricing da Fed e pelos riscos geopolíticos. O funcionamento decrescente do mercado é evidente através de níveis muito elevados de volume, grandes spreads e uma dívida mais reduzida.
Nuno Mello
Analista XTB
