Dos mercados à economia: o que esperar até ao final do ano?
Fed e BCE mais hawkish
Esta semana a Fed tornou-se mais hawkish e acordou finalmente para os riscos de inflação que temos vindo a discutir e que serão significativos durante bastante tempo. No início desta semana, a Fed decidiu acelerar a redução do ritmo de compra de activos , de modo a que o tapering estivesse completo em meados de Março (em vez de meados de Junho como anteriormente). O dot plot também foi revisto em alta, mostrando agora três aumentos da taxa de juro para o próximo ano, mais três para 2023 e mais dois para 2024.
Embora Powell tenha apontado a recente evolução dos dados como sendo a razão pela qual a Fed se tornou mais hawkish esta semana, a perspectiva não mudou materialmente no último mês e meio – o tempo entre as reuniões do início de Novembro e Dezembro. Neste contexto e dada a nossa visão da persistência das pressões inflacionistas nos EUA, vemos mais espaço para a Fed se tornar ainda mais agressiva na normalização da política monetária. Embora os mercados financeiros já estejam a incorporar no preço a hipótese da Fed iniciar as suas subidas de taxas já em meados de Março de 2022, vemos como provável que essa incorporação de expectativas se prolongue um pouco mais no tempo.
O BCE também revelou o início do tapering onde espera agora atingir o ritmo pré-pandémico de aquisições líquidas de obrigações até ao último trimestre do próximo ano. Isto reforça a sua mensagem anterior de que as subidas de taxas estarão em jogo em 2023, na melhor das hipóteses. O novo caminho significa que o total das aquisições líquidas de obrigações será inferior a metade do nível deste ano em 2022. Nem todos os membros do Conselho do BCE estão convencidos de que a inflação voltará a descer rapidamente e ficará abaixo do objectivo ainda em 2024. Vemos a inflação de base atingir o objectivo de 2% do BCE em 2023, e esperamos que o banco central ponha fim às suas compras de activos líquidos na primeira metade de 2023 e aumente as taxas no final de 2023. Constatamos que há mais espaço para o mercado reavaliar as perspectivas da Fed em comparação com o BCE, e esperamos que o EUR/USD caia ainda mais no próximo ano.
O que é mais importante nas próximas duas semanas?
Restam apenas duas semanas de 2021, e uma crença comum é que o apetite pelo risco diminui no final do ano, uma vez que muitos investidores querem mostrar um quadro conservador do risco no final do ano, e melhoria no início do novo ano. As justificações fiscais são também frequentemente utilizadas para explicar tal comportamento no apetite pelo risco. A isto chama-se, por vezes, o efeito de Janeiro.
O principal evento a decorrer nas últimas duas semanas de Dezembro será a leitura da inflação do PCE dos EUA na sexta-feira, embora a confiança dos consumidores do US Conference Board nesta terça-feira e o índice de expectativas de inflação da Universidade de Michigan na quinta-feira também sejam importantes. Entrando na primeira semana de 2022, a nossa atenção voltar-se-á para uma ronda de novos números do ISM sobre a produção e serviços nos EUA, o relatório de Dezembro sobre o emprego e por último, mas não menos importante, temos novos dados da inflação na zona euro.
O índice de Confiança do Consumidor do Conference Board não oferece qualquer alívio imediato. Os receios crescentes de inflação estão no topo das preocupações dos consumidores e a propagação da Omicron está a aproximar-se para os meses frios de Inverno.
A inflação tem-se tornado cada vez mais generalizada. No início deste ano, a Fed negligenciou as subidas nos preços afirmando que as medidas de inflação excluem componentes voláteis.. Embora o FOMC de Dezembro tenha reconhecido que os aumentos de preços têm uma base mais ampla, o PCE da próxima quinta-feira – a medida de inflação preferida da Fed – terá importância. A última leitura do IPC de 6,8% YoY aponta para um aumento acentuado do PCE na região de 5,7-5,9%.
No que toca à primeira semana de 2022, é uma grande semana para os dados macro dos EUA. Os dados do ISM serão na segunda-feira e o relatório de emprego não agrícola (NFP) na sexta-feira. Esperamos que os dados do ISM comecem a cair, se não agora, mais tarde, no final do primeiro semestre de 2022, e que o emprego comece também a cair. O tapering não é por si só encorajador para o sector fabril, especialmente quando a criação de crédito da China está a desacelerar acentuadamente…
Nuno Mello
Analista XTB