O que é que acontece quando se introduz um estímulo fiscal maciço numa economia que já luta com uma inflação excessivamente alta?
Pelo menos o caos nos mercados financeiros, se o exemplo do Reino Unido servir de exemplo. Depois do chanceler Kwarteng anunciar que o Financial Times estima que seriam os maiores cortes de impostos no Reino Unido desde 1972, o que significa mais emissão de dívida.
O rendimento dos títulos do governo a 10 anos subiu mais de um ponto percentual em apenas três dias, o aumento mais rápido em décadas, forçando o Banco da Inglaterra a anunciar compras temporárias de títulos para acalmar os mercados. O Banco deixou claro que não procura reduzir as yields dos títulos de longo prazo, mas sim restaurar o funcionamento do mercado e reduzir quaisquer riscos de contágio a condições de crédito mais amplas. A intervenção do BoE levou a uma enorme queda nas yields, embora, por exemplo, o rendimento de 10 anos permaneça mais de 50 pb mais alto em comparação com os níveis prevalecentes antes do anúncio do pacote fiscal.
A libra e as obrigações do Reino Unido estarão em destaque na próxima semana porque numa situação em que um banco central tenta conter as pressões inflacionistas, uma política fiscal mais fácil significa que a política monetária precisa de ser ainda mais restritiva.
Por enquanto, apesar das críticas severas, o governo do Reino Unido ainda mantêm o seu pacote fiscal, mas a pressão para introduzir mudanças provavelmente aumentará no futuro. Embora as compras do BoE tenham parado o sell-off, o tamanho e a duração das intervenções do Banco permanecem limitadas pelo problema da inflação. E o banco certamente não quer dar uma imagem de priorizar os custos de empréstimos do governo sobre a sua meta de inflação e, assim, perder credibilidade.
Para a semana também teremos as minutas do BCE relativas à última reunião, na quinta-feira dia 6 de outubro.
O BCE pediu que as medidas de apoio fiscal, levadas a cabo pelos vários países, para amortecer o impacto dos preços mais altos da energia sejam temporárias e direcionadas às famílias e empresas mais vulneráveis, a fim de limitar o risco de alimentar as pressões inflacionistas e preservar a sustentabilidade da dívida. No entanto, as medidas introduzidas ou planeadas por muitos governos vão claramente além desses desejos. Por outro lado, quanto mais as medidas de apoio forem reduzidas no futuro, mais os preços da energia pagos pelos consumidores provavelmente aumentarão, a menos, é claro, que os preços de mercado vejam uma grande queda ao mesmo tempo. Afinal de contas, apenas uma fração dos preços mais altos da energia no mercado se refletiu nos preços ao consumidor. E isso significa que a inflação pode permanecer elevada por mais tempo e que o BCE precisará aumentar as taxas por mais tempo.
Por último, na quarta-feira o RBNZ irá reunir-se para decidir sobre a sua taxa de referência. O banco central da Nova Zelândia fará o seu quinto aumento de meio ponto percentual na taxa de juro na quarta-feira e fará o mesmo em novembro, na tentativa de conter o aumento da inflação. A inflação atingiu um máximo de três décadas no primeiro trimestre e subiu ainda mais para 7,3% no segundo, apesar de o Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) ter sido o primeiro entre os principais bancos centrais a começar a retirar os estímulos da altura da pandemia. No entanto, a vantagem do pioneirismo praticamente evaporou e o kiwi caiu mais de 17% só este ano, o que provavelmente manterá a inflação elevada, já que uma moeda mais barata aumenta os preços de importação. Isso poderá forçar o RBNZ a seguir os seus congéneres, com um discurso mais hawkish para conter as pressões de preços enquanto tenta não levar a economia à recessão.
Nuno Mello
Analista XTB
