A crescente incerteza política nos Estados Unidos está a provocar um aumento da volatilidade nos mercados financeiros globais, afetando todos os tipos de ativos — incluindo as obrigações. No entanto, segundo James Ringer, gestor de carteiras de obrigações na Schroders, os títulos de curto prazo têm demonstrado uma notável resiliência face à instabilidade.
Num contexto em que um simples tweet pode abalar os mercados, as obrigações com maturidade entre um e três anos têm oferecido uma estabilidade comparativa, sobretudo nos mercados da zona euro. A mudança de postura dos EUA, mais protecionista, coincidiu com uma transformação significativa na política fiscal alemã, contribuindo para a subida dos rendimentos das obrigações de longo prazo.
Dados da Bloomberg Euro Aggregate Index mostram que as obrigações de curto prazo (1-3 anos) têm registado uma valorização muito mais estável ao longo do ano, em contraste com a maior volatilidade e fraco desempenho dos títulos com maturidades superiores a 10 anos. Este comportamento repete-se nos mercados dos EUA e do Reino Unido.
Uma das razões para este desempenho é o acentuado “steepening” das curvas de rendimentos: enquanto os rendimentos das obrigações de curto prazo caíram, graças à manutenção da política monetária acomodatícia pelos bancos centrais, os de longo prazo subiram, refletindo um aumento do prémio de risco de prazo.
Na prática, como os preços das obrigações sobem quando os rendimentos descem, os títulos de curto prazo beneficiaram de uma valorização do preço ao longo do ano, complementada pelo retorno dos cupões. Em contrapartida, os títulos de longo prazo sofreram perdas, já que os seus cupões não foram suficientes para compensar a queda de preço associada à subida dos rendimentos.
Apesar da inclinação recente das curvas, estas continuam historicamente planas, o que permite aos investidores aceder a rendimentos atrativos com um risco de taxa de juro significativamente inferior. Com o fim das políticas de juros nulos (ZIRP), os rendimentos tornaram-se novamente uma componente relevante no retorno das obrigações — algo particularmente evidente no segmento de curto prazo, onde o rendimento fixo funciona como uma almofada contra perdas de capital.
Gráficos de “break-even” demonstram que os títulos de curto prazo oferecem maior proteção: é necessária uma subida mais acentuada nos rendimentos para anular os retornos gerados pelos cupões, em comparação com as obrigações de longo prazo.
“Não dizemos que este segmento está imune a perdas”, sublinha James Ringer, “mas o nível de proteção é claramente superior.”
