A incerteza extremamente elevada e a elevada volatilidade têm caracterizado os mercados financeiros este ano, especialmente nos mercados de taxas de juro. Por exemplo, os mercados de taxas de juro do Euro registaram tanto os maiores picos de curto prazo como as maiores quedas na história da moeda única nos últimos meses.
O principal impulsionador é naturalmente a dificuldade em prever onde irá parar a inflação nos próximos meses, e muito menos no futuro. As previsões passadas falharam completamente o objetivo, o que por si só torna as previsões atuais menos credíveis. Por exemplo, o mercado está atualmente a descontar um pico da inflação na zona euro, em Dezembro, acima dos 10%. Em Janeiro deste ano, a fixação dos preços em Dezembro era de cerca de 2,5% (embora a inflação já fosse de cerca de 5%).
A pandemia também distorceu os padrões de consumo e o comportamento. Os confinamentos empurraram o consumo para bens, e após a reabertura das economias começaram também a apoiar o consumo de serviços. No entanto, nos EUA, por exemplo, o consumo de bens permanece acima e o consumo de serviços abaixo da tendência pré-pandémica. A transição para os serviços ainda está, portanto, em curso.
O que é que os dados nos dizem?
Dada a importância crescente do sector dos serviços no momento atual, a queda do PMI de serviços flash dos EUA para território de contração levantou algumas questões sobre a força da economia dos EUA. O índice caiu de um nível de 47,7 para 45,0, sendo que os 50 pontos marcam a linha distintiva entre a atividade de crescimento e a atividade de contratação. Para além dos períodos de confinamento da COVID-19 em 2020, o índice nunca esteve em níveis tão baixos, desde que há registos. O índice de não manufatura do ISM conta uma história diferente. A leitura de Agosto não será divulgada até ao dia 6 de Setembro, mas a de Julho foi ainda uma leitura relativamente saudável 56,7 e, portanto, os inquéritos S&P e ISM avançaram em direções opostas em Julho. Do lado da manufatura, os inquéritos do S&P e ISM apontam atualmente para um cenário mais ou menos semelhante: o crescimento está a abrandar mas ainda continua.
Na zona euro, os dados do PMI surpreenderam pela positiva, apesar da pressão crescente dos preços mais elevados da energia. No entanto, o PMI composite caiu abaixo dos 50, o que estaria de acordo com uma contração do PIB. A economia alemã está a sofrer mais do que a francesa. Também o índice Ifo alemão superou as expectativas. Uma recessão na zona euro e especialmente na economia alemã parece cada vez mais provável durante o Inverno.
O estado do mercado laboral
Para a semana que vem iremos ter dois relatórios de emprego muito importantes: o do ADP na quarta-feira e o do NFP na sexta-feira.
Os economistas achavam que a criação de empregos começaria a abrandar à medida que a Reserva Federal aumentasse as taxas de juro para arrefecer a inflação que se encontra no seu nível mais elevado em mais de 40 anos.
No entanto, o número de postos de trabalho não agrícolas aumentou 528.000 no mês de Julho e a taxa de desemprego foi de 3,5%, ultrapassando facilmente as estimativas. A taxa de desemprego está agora de volta ao seu nível pré-pandémico e no nível mais baixo desde 1969. Para o mês de Agosto o consenso do mercado aponta para uma criação de 290.000 novos postos de trabalho, mas na nossa opinião poderemos esperar outra surpresa positiva, suportada pelos postos de trabalho criados no setor do alojamento e lazer, tal como já havia acontecido no mês anterior.
Nuno Mello
Analista XTB
