A semana que vem apresenta um calendário económico repleto de dados. Nos EUA, temos o índice de confiança do consumidor da Conference Board na segunda-feira, as vagas de emprego da JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey), na terça-feira, os dados das Despesas de Consumo Pessoal (PCE), na quinta-feira, e os dados do ISM de manufatura e Nonfarm Payrolls, na sexta-feira. Na zona euro, o principal foco serão os dados da inflação para março, na sexta-feira.
Nos EUA
A semana começará com novos dados de consumo dos EUA, na segunda-feira. O lado da oferta tem recebido muito destaque, mas vemos o risco de que o lado da procura seja o principal destaque. O consumidor norte-americano será ainda mais “espremido”. O Índice de Sentimento do Consumidor da Universidade de Michigan está num nível baixo, semelhante a uma recessão, a inflação está a aumentar ao seu ritmo mais rápido em 40 anos e as famílias enfrentam salários reais negativos.
Passando ao lado positivo, o mercado de trabalho está robusto, mostrando a confiança e o sentimento dos consumidores. O primeiro enfatiza o emprego, enquanto o segundo mostra uma maior sensibilidade à variação dos preços. Olhando para o futuro, uma discrepância cada vez maior leva geralmente a uma grave recessão económica. A deterioração do poder de compra coincide geralmente com um aperto monetário, ambos de menor consumo.
Nesta perspetiva, será muito importante observar os gastos dos consumidores PCE na quinta-feira. Os últimos dados do PCE seguiram a tendência a longo prazo, mas o tão esperado boom de reabertura da economia pós-COVID ainda não se concretizou em despesas adicionais em serviços. O aumento dos preços da energia poderá afastar as despesas. Os preços mais elevados da energia comprimem o poder de compra dos consumidores e tendem a afastar as despesas noutras áreas.
Esperamos ver um abrandamento nos números de fabrico do ISM na sexta-feira. O quadro cíclico está a piorar. A última atualização de fevereiro da OCDE mostra que apenas 24 dos 37 países registam um aumento mensal dos principais indicadores económicos.
As vagas de emprego JOLTS, na terça-feira, e os Nonfarm Payrolls, na sexta-feira, irão revelar as condições atuais do mercado de trabalho. Esperamos ganhos de emprego sólidos nos Nonfarm Payrolls, cerca de 350k, que deverão influenciar negativamente as vagas JOLTS. As condições de trabalho continuam a estar em níveis extremos – a um nível pouco saudável, como disse o presidente da Reserva Federal Americana, Jerome Powell. O quadro geral é que a queda secular parece ter acelerado com a pandemia. Os números totais do emprego nos EUA estão 0,6M abaixo do nível pré-COVID e 3,5M abaixo da tendência implícita. Assim, embora a taxa de desemprego se encontre num nível historicamente baixo, é beneficiada por uma taxa de participação reduzida.
Na Europa
No que diz respeito à inflação instantânea do IHPC na zona do euro, é provável que se atinja um novo recorde em março. O nível exato é extremamente difícil de prever, dada a enorme volatilidade dos preços dos fatores de produção, tais como a eletricidade, o gás natural, o petróleo e o trigo, bem como a magnitude e o desfasamento temporal da transmissão destes preços ao consumidor final, mas é provável que a inflação global seja bem superior a 6% y/y. Mesmo a inflação de base, que exclui os preços dos alimentos e da energia, é difícil de prever desta vez. Não só existe uma grande componente energética na maioria dos preços de bens industriais não energéticos, como também é provável que estes sejam sujeitos a uma maior pressão ascendente devido às perturbações das cadeias de abastecimento globais. Talvez o elemento mais interessante seja os preços dos serviços, em que a componente salarial é a maior, mas mesmo isso pode ser um pouco afetado pelas reaberturas finais em algumas economias da zona euro.
Em suma, embora a inflação seja extremamente interessante como força motriz das perspetivas económicas, dos bancos centrais e dos mercados, os dados reais da inflação são difíceis de decifrar. Com os indicadores de confiança dos consumidores já em níveis muito baixos como consequência direta do aumento dos preços dos alimentos e da energia, bem como da incerteza da guerra, a próxima coisa a ter em conta são as compras dos consumidores, como as vendas a retalho, automóveis, casas, etc. Será que nos retraímos por causa da fatura alimentar e energética mais elevada? Continuaremos a gastar das poupanças apesar desta fatura mais elevada de alimentos e energia ou pouparemos ainda mais como precaução? E depois, claro, os salários. Procuramos em particular os salários negociados, em busca de sinais de exigências salariais mais elevadas.
Nuno Mello
Analista XTB
